2017年底，一款名为《加密猫》（CryptoKitties）的以太坊小游戏突然引爆加密社区，玩家可以以太坊区块链为载体，繁育、收集、交易带有独特基因的虚拟猫咪，每只猫都通过智能合约实现100%的数字所有权，一时间，“加密猫”成为以太坊网络最拥堵的应用，单只猫咪的交易额甚至突破10万美元，让“NFT估值”这个概念首次走进大众视野，随着热潮退去，加密猫的估值从巅峰跌落，也引发了人们对NFT价值本质的深度思考：加密猫的估值逻辑是什么？它的兴衰又为后续NFT市场提供了哪些启示？
加密猫的估值起点：区块链技术赋予的“数字稀缺性”
加密猫的估值根基，源于以太坊区块链对其“稀缺性”的保障，与传统数字产品可无限复制不同，每只加密猫的基因、外观、稀有度都被记录在以太坊的智能合约中，链上数据不可篡改、公开可查，真正实现了“数字所有权”，这种技术特性，让加密猫从普通的虚拟宠物变成了具有唯一性的“数字资产”。
早期的加密猫估值，首先取决于“稀缺性设计”，游戏通过算法控制了每只猫的基因组合（如眼色、花纹、背景等），部分稀有基因组合的“限量供应”自然推高了市场需求，第一只加密猫“Genesis”（基因编号#1）作为“创世猫”，具有历史纪念意义，最终以约24万美元的价格成交，成为加密猫估值的标杆，繁育机制（通过两只猫繁殖新猫，可能产生稀有基因突变）也创造了“预期稀缺性”——玩家愿意为繁育出稀有后代的可能性付费，这种“未来收益预期”构成了估值的重要支撑。
估值巅峰：社区共识与投机情绪的双重驱动
2017年底至2018年初，加密猫的估值达到巅峰，背后是“社区共识”与“投机情绪”的共振。
以太坊作为当时最成熟的智能合约平台，积累了大量区块链早期用户，这些用户对“数字所有权”的价值有高度认同，加密猫将区块链技术“平民化”——无需理解复杂代码，即可通过“养猫”体验数字资产的所有权、交易权，这种低门槛的交互方式迅速吸引了大量圈外用户，形成了庞大的社区共识，社区共识的本质是“群体相信它有价值”，而共识的强化又推动了需求的增长，形成“共识→需求→价格上涨→共识强化”的正反馈循环。
投机情绪的涌入放大了估值泡沫，随着加密猫价格的飙升，大量投资者将其视为“数字收藏品中的艺术品”，甚至“下一个比特币”，开始短期炒作，部分稀有猫咪的交易价格脱离了基本面，甚至出现“炒基因”“炒繁育线”等投机行为，一只拥有“宇宙”背景和“异色瞳”基因的猫咪“Dragon”，最终以约17万美元成交，其价格更多反映了市场对未来“更高价转手”的预期，而非猫咪本身的“使用价值”。
估值回落：实用性与流动性的双重瓶颈
热潮退去后，加密猫的估值大幅回落，核心原因在于“实用性缺失”与“流动性危机”两大瓶颈。
实用性缺失是硬伤，加密猫本质上是一款“养成+收集”游戏，除了“欣赏”和“交易”，几乎没有实际应用场景，与后续NFT项目（如无聊猿的社区权益、NBA Top Shot的赛事 highlights）相比，加密猫缺乏持续的用户粘性和生态价值，当新鲜感褪去，玩家发现“养猫”仅意味着持有数字图片，且繁育、交易成本高昂（以太坊网络拥堵导致Gas费飙升），其价值支撑便迅速瓦解。
流动性危机则加速了估值崩塌，随着以太坊网络拥堵加剧，加密猫的交易成本不断上升，小额投资者望而却步；而早期获利者开始集中抛售，导致市场买盘不足，流动性枯竭，数据显示，2018年加密猫的平均交易价格从峰值时的约10万美元跌至不足100美元，部分甚至低至几十美元，泡沫破裂的速度远超上涨。
加密猫估值的启示：NFT价值的底层逻辑重构
加密猫的兴衰，堪称NFT市场的“早期实验”，其估值逻辑的变化，揭示了NFT价值的底层规律：
- 技术是基础，但不是全部：区块链赋予的“稀缺性”和“所有权”是NFT价值的起点，但若仅停留在技术层面，缺乏实际应用场景，价值便是空中楼阁。
- 社区共识是短期引擎，长期需生态支撑：短期炒作可催生估值泡沫，但长期价值取决于社区活跃度、生态拓展能力（如IP联动、线下权益等）。
- 流动性是价值变现的关键：缺乏流动性的NFT市场，即使有共识，也容易陷入“有价无市”的困境，这也是当前NFT市场仍需突破的痛点。
加密猫虽已褪去光环，但它作为“首个现象级NFT应用”，证明了区块链技术在数字资产确权上的潜力，也为后续NFT项目（如Art Blocks、Bored Ape Yacht Club等）提供了宝贵的估值参考——真正的NFT价值，需在技术、共识、生态、流动性的动态平衡中寻找。
从加密猫的估值迷局到NFT赛道的百花齐放，市场正在经历从“狂热投机”到“理性定价”的进化，只有那些能真正解决用户需求、构建可持续生态的NFT项目，才能穿越周期,实现价值的长期坚守。
