在Web3的世界里，“杠杆”曾是一把双刃剑——它既是放大收益的“加速器”，也是引爆风险的
Web3的“杠杆狂热”：繁荣与风险共生
Web3的诞生，本意是打破传统金融的中心化垄断，构建“代码即法律”的信任体系，但在这场去中心化的革命中，杠杆却迅速成为“标配”，从去中心化交易所（DEX）的百倍合约、借贷协议的跨链套利，到NFTFi的碎片化融资，杠杆几乎渗透到每一个细分赛道。
以2021年DeFi summer为例，Aave、Compound等借贷协议的总锁仓价值（TVL）一度突破千亿美元，无数用户通过抵押加密资产借入稳定币，再投入到高收益的流动性挖矿或永续合约中，这种“以小博大”的模式，让市场在短时间内创造出惊人的繁荣：有人用100美元本金撬动1万美元头寸，在比特币单日涨10%时获利千倍；但也有人在价格回调中爆仓，一夜归零。
杠杆的魅力在于“收益放大”，而它的危险在于“风险穿透”，在Web3的链上世界里，没有传统金融的“熔断机制”“穿仓保护”，甚至没有统一的清算中心，当市场剧烈波动时，高杠杆头寸会像多米诺骨牌一样连锁反应：2022年5月LUNA崩盘时，杠杆借贷引发的清算潮让整个DeFi市场蒸发超2000亿美元；今年3月美国银行硅谷银行（SVB）倒闭事件中，部分加密借贷机构因持有大量SVB股票并使用杠杆，最终陷入流动性危机，这些事件暴露了一个残酷现实：Web3的“去中心化”并未消除风险，反而因杠杆的介入，让风险的传导更隐蔽、破坏力更强。
“欧一监管”的逻辑：为何对杠杆“说不”
“欧一Web3不能用杠杆”的说法，并非空穴来风，这里的“欧一”，更接近于欧盟对Web3的监管框架——以《加密资产市场法案》（MiCA）为代表，其核心逻辑是“将加密行业纳入传统金融监管轨道，防范系统性风险”。
监管层对杠杆的警惕，主要源于三点：
一是保护散户投资者，Web3的开放性让全球用户都能轻松参与，但多数散户缺乏专业的风险识别能力，在杠杆的诱惑下，他们容易陷入“暴富神话”，忽视高波动性背后的本金损失风险，MiCA明确要求，对加密资产服务的提供者（VASP）实施“适当性管理”，禁止向散户销售高杠杆衍生品，本质上是对“赌徒心态”的纠偏。
二是防范系统性风险，传统金融中，2008年次贷危机的教训历历在目：过度的杠杆会让金融机构之间形成“风险共振”，一旦某个环节断裂，整个市场将陷入瘫痪，Web3虽号称“去中心化”，但头部借贷协议、DEX的TVL仍高度集中，若某个巨头因杠杆爆仓，可能引发“多米诺骨牌效应”，甚至冲击传统金融体系，监管层显然不愿看到加密市场成为“下一个次贷市场”。
三是维护市场公平，杠杆的本质是“风险转移”——高杠杆者用高风险博取高收益，而风险的最终承担者往往是市场中的其他参与者，在缺乏有效监管的Web3市场中，大机构凭借资金和技术优势，更容易通过杠杆操纵价格（如“闪电贷攻击”），而散户则成为“韭菜”，监管限制杠杆，本质上是为了减少“零和博弈”，让市场回归价值发现的本源。
去中心化与监管的博弈：杠杆真的“禁绝”了吗
“不能用杠杆”是否意味着Web3将彻底告别杠杆？答案或许并非“一刀切”，更准确的理解是：监管试图将杠杆关进“制度的笼子”，而非彻底否定其工具属性。
在传统金融中，杠杆本身并非洪水猛兽——银行通过杠杆发放贷款，企业通过杠杆扩大生产，关键在于“适度”和“透明”，Web3的杠杆问题，不在于“是否存在”，而在于“如何监管”，MiCA并未禁止所有杠杆行为，而是要求：
- 杠杆衍生品需符合“资本充足率”“风险准备金”等要求；
- 交易平台需向投资者充分披露杠杆产品的风险；
- 对机构投资者的杠杆比例设置上限，而对散户则直接限制或禁止。
这种“分类监管”的逻辑，既承认了杠杆在市场中的流动性作用，又试图通过规则约束其风险，但对Web3的“去中心化”信仰者而言，监管的介入本身就是一种“中心化”的干预，他们认为，代码即信任，市场会自发调节——高风险高收益的产品自然会吸引专业投资者，而散户可以通过教育提升风险意识，这种“自由市场”与“监管干预”的博弈，将成为未来Web3发展的核心矛盾之一。
未来之路：Web3需要怎样的“杠杆”
或许，Web3不需要“绝对禁止杠杆”，而需要“更聪明的杠杆”。
技术创新可以降低杠杆风险，通过智能合约实现“自动清算线”“动态保证金率”，让风险在链上实时可见；通过预言机价格数据的优化，减少“价格操纵”导致的爆仓；通过“去中心化清算协议”，避免传统金融中“单一清算中心”的系统性风险。
行业自律与监管需要形成合力，Web3项目方不能只追求“TVL增长”而忽视风险，主动设置杠杆上限、完善投资者教育；监管层则需要理解Web3的技术逻辑，避免用传统金融的“旧地图”去加密领域的“新大陆”，在风险防控与创新激励之间找到平衡。
“欧一Web3不能用杠杆”，本质上是一场关于“自由与秩序”的讨论，Web3的初心是“去中心化”，但自由不等于放任，创新不等于冒险，杠杆作为金融工具，本身无罪，关键在于如何使用它——是用它放大风险，还是用它提升效率？在监管与市场的博弈中，或许答案早已清晰：Web3的未来，不在于“能不能用杠杆”，而在于“如何用好杠杆”，只有当风险被有效控制，创新才能行稳致远，Web3的“去中心化”理想才能真正落地生根。
